证券时报网（www.stcn.com）12月18日讯

易华录：中标华东数据湖，打造基于数据的智慧城市运营商

研究机构：国信证券

事项：

12月15日、14日、6日北京

易华录

信息技术股份有限公司发布重大工程预中标公告。

评论：

2017年12月中标3个大项目

12月6日中标大连高新智慧城区建设安防一期项目：

根据公司公告，该项目总价1.3475亿元，本次招标人大连市公安局高新园区分局有较强的履约能力。作为公司在大连市中标的首个建设金额过亿的安防项目，标志着公司智慧安防业务取得了客户的认可，有助于增强公司在当地的区域竞争力。

12月14日联合中移动滁州分公司中标滁州雪亮工程PPP项目：

项目投资总规模为4.488亿元，本次招标人安徽省滁州市公安局有较强的履约能力。本项目是

易华录

在安徽省内首个金额过亿的“雪亮工程”项目。该项目中标标志着公司公共安全业务再上一个台阶，自研产品应用得到提升。

12月15日中标华东数据湖项目：

项目总投资39.79亿元，其中园区开发投资3.94亿元，数据湖建设投资27.22亿元，城市大数据应用建设投资7.35亿元，资本化利息1.28亿元。本次招标人泰州市姜堰区现代科技产业园区管理委员会有较强的履约能力。

享受国家大数据战略利好

2017 年12 月中共中央政治局就实施国家大数据战略进行第二次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调要推动实施国家大数据战略，加快完善数字基础设施。

易华录

创造数据湖模式

数据是国家和产业基础性战略资源，是 21世纪的“钻石矿”，人工智能的迅速发展将深刻改变人类社会生活、改变世界。各级政府和企业高度重视大数据、人工智能在经济社会发展中的作用，促进形成数据驱动、人机协同、跨界融合、共创分享的智能经济形态。数据湖是城市和区域标配的新一代信息基础设施，采用冷热混合存储技术，是具有云计算、云存储、人工智能服务功能的新一代绿色 IDC，是大数据和人工智能众创空间，实现数据众筹、问题众治、应用众包、产业众创。数据湖产业能够助力城市治理智能化、加速孵化新兴产业发展、推动产业转型升级。

城市数据湖具有海量、绿色、安全、生态的优势，是政府主导数据端的重要基础设施，通过数据湖采集数据、存储数据，制定公共数据开放规则，引导企业在计算端投入资源研发，创新实现算法，推动区域大数据产业发展。

数据湖项目落地

基础建设投资 20亿，津南区政府将其定位为天津津南区高研园核心区，未来将以大数据+互联网为主要业态。通过智慧城市、城市数据湖的建设，打造津南区大数据产业，形成以京津冀为基础的大数据生态圈。TODA 天津开放数据创新应用大赛，打造天津市名片，推动大数据产业的发展。

徐州淮海数据湖示范工程已经建成 240机柜，并配建徐州淮海数据湖展示中心，多次接待徐州市委领导参观，成为徐州高新区新名片；天津实验湖规划 160PB，是津南大数据产业集聚区和大数据创新示范区。

认定成为交通运输大数据研发中心，证明公司在交通领域大数据的实力

交通运输部发布的《交通运输部关于公布 2017年交通运输行业研发中心和重点实验室认定结果的通知》，由北京

易华录

信息技术股份有限公司牵头，联合交通运输部规划研究院和北京交通大学共同申报的行业研发中心成功通过认定，成为综合交通大数据处理及应用技术方向全国 5家行业研发中心之一。

交通运输行业研发中心是面向全行业的重点科研平台，依托具有较强科技研发与成果转化能力的企业进行建设与管理，是交通科技创新体系的重要组成部分，认定程序非常严格，一旦认定成功，则成为该研究方向的主要推动力量。

盈利预测与投资建议

公司的城市数据湖从概念的提出到如今顺利落地不到一年的时间，目前已形成一套完整的商业模式。城市数据湖是公司基于央企背景及成立之初就与政府长期合作的优势而提出，具有独特性。

公司的城市数据湖通过充分挖掘城市数据，吸引产业数据，服务企业应用，为打造大数据生态圈构建了可靠、高效的基础，聚合并带动一个多层级、多产业的生态体系。通过众创空间，实现数据众筹、问题众治、应用众包、产业众创。数据湖产业能够助力城市治理智能化、加速孵化新兴产业发展。

华东数据湖项目是公司数据湖战略的先行先试，是蓝光存储产品作为优质存储介质的首次大规模应用，是公司业务模式的转型升级，具有较强的示范效应。该项目的顺利实施和运营，将有助于公司向“以数据为核心的智慧城市运营商”的战略转型，并对公司业务发展产生深远的影响。

我们预测 2017~2019 年公司营收分别为 33.52/48/66.24 亿元，增速分别为 49%/43.2%/38%。净利润为 2.57/3.73/5.13亿元，增速分别为 82.3%/45%/37.6%。2017~2019 年每股收益 0.7/1.01/1.39 元 ，对应 2017~2019 市盈率分别为39/26.9/19.6倍。维持买入评级。

（证券时报网快讯中心）

公司深耕环保改性高分子材料领域，其为高分子材料未来方向，需求有望持续向好。同时公司募投项目继续加码主业巩固竞争优势，产品旺销有望提供长期成长空间。

投资要点：

增持评级：预计公司 2017-2019年收入为7.24/8.43/10.13 亿元，分别同比增长了14.6%/16.5%/20.1%；实现归属母公司的净利润分别为0.62/0.84/1.17 亿元，分别同比增长了3.2%/36.3%/39.4%，参考可比公司估值，并考虑到公司为新股，给予一定的估值溢价，给予2017 年市盈率50 倍，对应目标价28.91 元，首次覆盖给予“增持”评级。

化工步入成熟阶段下改性材料较新合成高分子材料更为有效，是高分子材料新方向之一。下游鞋、电子、电器、汽车需求向好，未来改性材料用量有望持续增长，公司技术、品牌优势显著，有望受益。

环保改性高分子材料需求持续增长：公司产品为EVA、TPR 环保改性材料及制品、改性再生工程塑料，广泛应用于鞋材、电子配套等领域。市场未充分意识到改性材料的需求有望持续高增长，我们认为制鞋/电子电器/汽车行业向好将有力支撑需求。鞋类需求年复合增长率8%以上，运动鞋市场超800 亿。电子方面，2015 年手机产量已超18亿部。家电方面，2016 年空调、电视机、电冰箱、洗衣机对于改性塑料的需求量达到234 万吨，同时改性材料是汽车减重的重要法宝。

IPO 项目巩固竞争优势，产品旺销提供成长空间：公司拥有3191 个核心技术配方，IPO 募投项目预计2019 年初建成，继续加码EVA 及研发中心技改项目，将有效巩固公司技术创新能力和市场地位。改性材料近五年消费量CAGR 达11%，将为公司业务提供长期成长空间。

风险提示：主要原材料价格波动风险；应收账款金额较大风险。

浙江龙盛：关注间苯二酚盈利能力的提升

研究机构：西南证券

投资要点

事件：根据卓创资讯，间苯二酚价格最近一个季度涨幅约 15%。今年以来，间苯二酚价格上涨约40%，目前价格在7.5 万元/吨-8 万元/吨。

公司是全球最大的纺织用化学品企业。公司目前具有染料28.32 万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5 万吨、减水剂20 万吨、无机产品155.8 万吨的产能规模，公司拥有龙盛和德司达两大染料品牌。

间苯二酚行业供给收缩，产品涨价。间苯二酚（Resorcinol）是一种重要的精细有机化工原料，可用于制造分散染料、除草剂、杀虫剂、羟基二苯甲酮类紫外线吸收剂、粘合剂等。主要生产工艺有5 种，

浙江龙盛

和住友化工采取的工艺是间苯二胺法。近十年以来，间苯二酚行业出现了产能淘汰，企业退出的情况，美国的Indspec 公司（今年永久退出，原有产能2.2 万吨）和Alfa Aesar 公司、日本三井油化均退出该行业。目前该行业的主要厂商只剩下

浙江龙盛

和住友化工，产能均为3 万吨。

未来间苯二酚将提升公司中间体业务盈利能力。公司有间苯二酚产能3 万吨，2016 年间苯二酚销量突破2 万吨，预计未来间苯二酚的销量将会继续提升。我们测算间苯二酚不含税价格每提高10000 元/吨，按2.5 万吨的销量测算，将增厚公司EPS0.08 元。

从三大逻辑看好公司未来的长期发展。重申先前深度报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点：（1）公司是全球纺织化学品行业第一，手握龙盛和德司达两大品牌，国际化程度最高，在印染产业向海外转移的趋势下受益；（2）染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧，今年行业景气度开始回升，中间体业务表现出色，有望维持；（3）房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。

盈利预测与投资建议。我们上调盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为0.79元、1.00 元、1.09 元，未来三年归母净利润将保持20%的复合增长率，目前SW 纺织化学用品行业整体市盈率31.60 倍，我们给予公司2018 年17 倍估值，上调目标价至17.00 元，维持“买入”评级。

风险提示：公司房地产业务在建项目未来投资金额较大，存在较大外部融资压力，另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响，未来可能形成风险。股权投资规模持续加大，可能形成风险。

天通股份：深耕设备和材料，打造泛半导体产业龙头

研究机构：东北证券

天通股份

是以磁性材料、LED 晶体材料和光伏电池组件三大电子功能材料产业为基础的国家重点高新技术企业。公司2007 年收购海宁机床厂，从此进入设备工艺一体化的自主研发之路。公司的业务发展可以划分为粉体材料和蓝宝石晶体材料两大主线，并分别发展出了相关的设备和工艺一体解决化方案。

设备工艺多年积累，赢来业绩释放机遇。公司通过与韩国、日本以及台湾企业合作，面板相关设备形成了持续性的收入。同时公司在今年上半年开始切入半导体晶圆设备业务，包括晶圆般送、CMP 设备、单晶炉等设备已经逐渐成熟。我们认为，公司产品聚焦面板和半导体等核心下游领域，正处于国产替代的快速发展阶段，公司多年的设备及工艺积累有望迎来业绩释放。

软磁材料和压电晶体材料布局行业核心需求。软磁材料一直是公司的主业，近年来新兴的车载、数据中心和无线充电业务已经形成了行业性的长期趋势。特别是无线充电在A 公司的推动下，未来对于接收端和发射端磁性材料的需求将成为公司重点发展方向。压电晶体是用于5G 滤波器核心材料。现在，用于滤波器的压电晶体材料，仍被日本、欧洲、美国垄断，中国企业仍处于起步阶段。压电晶体滤波器的国产替代空间非常大，是公司重要发展方向。

公司正迎来历史发展拐点。 我们认为公司业绩拐点明确，未来关注公司两个方面的布局。一方 面是产业链“合纵”，加快垂直整合，以TDK 等公司为标杆，打通 “材料→装备→核心器件”价值链。另一方面是加快国际化资源的 “连横”整合，利用产业投资基金平台加快国际化外延并购，通过 海外并购加快获取核心技术。

首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为公司蓝宝石和智能装备高 增长将带来业绩拐点，同时我们强烈看好公司在产业链垂直整合以 及国际化外延领域的新常态成长逻辑。预估公司 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.27/0.39/0.56 元，给予“买入”评级。

风险提示：蓝宝石和智能装备市场拓展不如预期。

兖州煤业：煤炭行业中的成长股

研究机构：中泰证券

兖州煤业

：具备国际视野的多元化发展能源供应商。公司成立于1997年，先后实现上海、香港、纽约、澳洲等四地上市，是具有国际视野的业内稀缺的煤炭上市企业。公司主要业务包括煤炭、煤化工（甲醇）、电力、设备制造、金融投资和物流贸易等，其中煤炭业务是公司最主要的利润来源，随着煤价回升，公司业绩释放弹性较大，2017前三季度，公司实现归属于上市公司股东净利润47.8亿元，同比增长370%。

布局内蒙和澳洲，实现产量内生增长。公司煤矿产能集中在山东、山西、内蒙和澳洲等四个区域，在产矿井（包括联合煤炭旗下三座矿井）合计21座，可采储量66.9亿吨，总产能已经达到1.46亿吨。公司在煤价下行期独具慧眼，加大资本开支，内蒙、澳洲等合计4000万吨优质产能先后从2016年下半年开始投产。公司拟以19.43亿元按照9倍PE估值收购准东铁路25%股权，这将有效解决公司陕蒙基地煤炭外运通道问题，实现煤炭产运销协同。

收购优质资产联合煤炭（C&A），实现外延式扩张。经历嘉能可的中途搅局和多番拉锯战，公司以一次性支付24.5亿美元以及分5年支付2.4亿美元特许使用权费成功收购联合煤炭公司。C&A是优质动力煤和半软焦煤供应商，盈利能力突出，2016年商品煤产量2590万吨，吨煤净利75元/吨。通过"内生+外延"布局，我们预计到2019年公司自产商品煤销售量有望达到1.23亿吨，实现2016年的翻倍增长，三年年均复合增长率为27%。

甲醇业务：重点布局，盈利能力逐渐增强。公司甲醇业务布局在陕蒙，在产产能150万吨，基本处于满产状态。随着规模小、原料结构不合理、竞争力较差的企业逐渐被淘汰，叠加新增产能有限，甲醇行业供需格局持续改善。我们初步测算甲醇业务2017年净利润贡献在2.8亿元左右。随着二期煤化工项目稳步推进，公司煤化工板块净利润有望进一步上升。

加强资本运作，金融贸易业务日臻完善。公司旨在通过产业资本与金融资本的深度融合，进一步确立"实体产业、物流贸易、金融投资"三边支撑、协同发展的产业新布局。2017 上半年金融业务已经贡献净利润1.25 亿元，随着金融产业布局日趋完善，未来将成为公司重要的利润增长点。

盈利预测、估值及投资建议。我们预测公司2017-2019年收入分别为1577.0、1820.2、1953.6亿元，同比增长54.6%、15.4%、7.3%，归属于母公司股东净利润分别为70.4、94.5、93.0亿元，对应EPS分别为1.43、1.70、1.67元（假设2018年非公开发行6.47亿股），同比增长241.1%、18.6%、-1.6%。当前股价对应2017-2019年PE分别为9.16X、7.72X、7.85X，考虑公司煤炭产量增长的确定性，在行业中具备的稀缺成长属性，参考行业估值水平，给予公司"买入"评级，目标价格17元，对应2018年10XPE。

风险提示：（1）非公开发行不顺利风险；（2）汇兑损益风险；（3）经济增速不及预期风险；（4）政策调控力度过大风险。

光华科技：1.73亿员工持股完成，未来着力打造正极材料第二主业

研究机构：申万宏源

公司公告：公司第一期员工持股计划已完成股票购买，共计买入公司股票10,553,363 股，成交金额人民币约1.73 亿元，成交均价约16.39 元/股，买入股票数量占公司总股本的2.82%。

员工持股计划有利于充分调动员工积极性，增强公司竞争力。公司本次员工持股计划参与对象为全体在岗员工，不超过500 人，总额不超过7000 万，其中高管认购19.14%。员工持股计划全额认购集合信托计划的一般级份额，该集合信托计划按照 2:1 的比例设立优先级份额、一般级份额，两类份额的资产合并运作，购买公司股票。员工持股计划有助于实现股东、公司与员工利益一致，能够充分调动公司员工的积极性，提高职工凝聚力和公司竞争力，促进公司健康发展。

锂电材料项目持续推进中，打造正极材料第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础，充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势，切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化，年产1000 吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁，用以生产磷酸铁锂，可有效降低成本。明年预计将形成2 万吨磷酸铁及1.5 万吨磷酸铁锂产能。目前项目持续推进中，10 月26 日公告与珠海经济技术开发区管理委员会签订合作框架协议，项目首期占地面积约6.7 万平方米，预留二期项目用地10 万平方米以及规划第三期用地16.7 万平方米，项目首期投资预计约7.2 亿元，主要用于锂电池材料建设。同时12 月15日公告拟以1 亿人民币设立珠海中力新能源材料有限公司，未来将切实提升公司锂电池材料项目建设及运营能力。公司着力打造正极材料第二主业，未来将成为新的利润增长点。

下游PCB 客户新增产线释放，有望带动PCB 化学品需求大幅增长。公司是PCB 化学品龙头企业，纯化学品产能由2 万吨/年通过技改及IPO 募投项目扩张至目前3.6 万吨/年。下半年下游客户新增产线需求释放，有望带动全年业绩快速增长。公司PCB 化学品仍然供不应求，定增项目继续扩产1.4 万吨/年产能，同时公司将增加高附加值复配试剂的销售比例，综合毛利率有望提升。

盈利预测和投资评级。公司未来电子化学品及新能源正极材料双主业发展，驱动业绩高速增长，维持“增持”评级。维持盈利预测，预计2017-19 年归母净利润1.31、1.91、2.73亿，EPS 0.35、0.51、0.73 元，对应PE 为46X、32X、22X。

风险提示：PCB 化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期。

思创医惠：完整产业链布局，内生外延助力企业高速发展

研究机构：联讯证券

“完整产业链布局+医疗信息化产业升级=高速前行助跑剂”

2015 年公司全资收购医惠科技有限公司，至此公司主营业务已经囊括覆盖医疗信息化全产业链产品，能够实现医疗信息化产业链的全布局，能够大大缩短产业链上下游响应速度，最大程度提成产品市场竞争力。

医疗信息化改革力度强劲，中国医疗信息化水平对标发达国家综合实力亟待增 强

目前三级医院基本达到 HIS 全覆盖，二级及以下也基本达到 80%覆盖，大中型医院的信息化建设中心已经逐步由 HIS 转至以病人和临床为中心的数字化医院建设，将对 PASS 系统和电子病历系统、移动医疗的搭建和应用进行重点投资，到 2020 年，中国的临床医疗信息化解决方案市场规模将接近51.78 亿元，达到 2014 年的 2.5 倍，2016 年的 1.78 倍。

内生外延成效显著， 营收及净利润增幅显著

外延布局人工智能领域，Watson for Oncology 增固肿瘤检测垂直行业技术壁垒，公司目标在于全国重点省市建设 20 家左右的沃森联合会诊中心，目前已在杭州、天津、广州、沈阳等地建立 7 家，对肿瘤患者提供沃森肿瘤咨询及辅助诊疗服务。

投资建议

公司医疗信息化解决方案主营业务增速显著，在手订单逐步增多，公司亦布局整体医疗信息化产业链，产品涵盖硬件及软件极大增强企业市场竞争力。此外受益于产业升级及政策驱动等因素。

我们预计 17-19 年分别实现归母净利润 2.13/3.32/4.04 亿元，EPS 分别为0.26/0.41/0.5 元，给予 40 倍 PE，对应 2018 年目标价 16.4 元，给予买入评级。

风险提示

传统主营业务拓展及改革不及预期，公司订单量不及预期，市场竞争力持续减弱。

通威股份：发布可转债、员工持股计划，助力公司光伏业务加速扩张

研究机构：华创证券

1.发行可转债 50 亿元，助力 5 万吨多晶硅项目扩产

公司计划公开发行总额不超过人民币 50 亿元 A 股可转换公司债券，可转债期限为 6 年。此次募集资金中，26.5 亿元用于投向包头 2.5 万吨多晶硅项目、23.5 亿元用于乐山 2.5 万吨多晶硅项目，分别占格子总投资额的 82%、75%左右。公司目前多晶硅生产成本显著低于行业平均水平，多晶硅的及时扩产将帮助公司进一步抢占市占率。根据公司最新财务报告，公司的资产负债率为 47.40%，可转债发行后负债率将增加至 56.19%。我们认为，此次可转债的顺利发行，将助力多晶硅项目的顺利扩产，缓解公司的资金压力，放大公司多晶硅生产成本优势，提高业务规模与与盈利能力。

2.推出员工持股计划，攻坚阶段绑定核心员工利益

公司发布员工持股计划草案，设立资金总额不超过 3 亿元，每份份额 1 元。本次持有人认购持股计划份额为不超过9000万份，主要分配与公司副总经理、董事等高管层 13 人；预留 21000 万份，暂由董事长代持，后期将根据员工业绩考核情况予以分配。本期计划设立后将成立信托计划进行管理，按照不高于 2:1 的比例设立优先级和次级份额，各自份额不超过 60000、30000 万份。我们认为，公司目前正处于扩产、抢占市场的关键阶段，员工持股计划的推出，将绑定员工与企业的利益，激发员工积极性。

3.电池片产能目标 30GW，松散市场的第一个爆发者

公司将在合肥、成都各投资建设 10GW 电池片产能，共计 20GW。此次项目将建设生产线 120 条，两边基地各 60 条生产线，总计投资 120 亿元。2016年，

通威股份

电池片产量约 2.3GW，全球排名第 8 位，全球第一位晶澳太阳能出货量约 5.2GW，两者市占率分别为 3%、6.9%，而前三名合计市场占有率不超过 20%，市场极度分散。目前，

通威股份

电池片产能约 5.4GW，有望跻身前三。若项目顺利实施，公司有望在 2018 年底形成总计 10GW 电池片产能，我们预估届时公司电池片市占率将接近 30%，成为绝对的电池片龙头

4.投资建议：

我们预计,2017~2019 年公司归母净利润可实现 19.18、23.65、35.17 亿元，对应当前股价 PE 分别为 23.1、18.7、12.6 倍。按照 2018 年业绩 23 倍估值，目标价 14.0 元，给予“强推”评级。

5.风险提示：

项目扩产不及预期；补贴下调幅度过大；全球光伏装机不及预期。

金发科技：改性塑料国内第一，原材料影响消除业绩有望大涨

研究机构：民生证券

报告摘要：

新材料龙头，改性塑料国内第一，收入和利润稳健增长

公司是一家主营化工新材料研发、生产和销售的国家级创新型企业，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类，改性塑料国内第一，生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料等量产的化工新材料产品达到国际先进水平。公司自2004年上市以来收入年均复合增速18.3%，净利润增速17.7%，一直稳健增长，最新收盘市值166 亿元，在基础化工行业位居前列。

16Q3至17Q2净利率受原材料涨价影响大幅下滑，三季报开始已恢复

公司主要原材料价格16 年以来大幅上涨，特别是16 年底17 年初涨幅大，涨速快，对公司的经营产生了较大不利影响，公司单季度净利率从16Q1 的6.78%一路下滑至17Q2 的1.98%。但从历史上看，公司单季度净利率基本维持在4%以上，17Q3 也已经恢复至3.95%。

18年净利润增速有望超过50%，一季报和半年报超过100%

只要未来原材料价格不再出现过去两年的价格暴涨，公司净利率有望维持在4%之上。17H1 公司销量增速25.78%，前三季度公司收入增长33%。只要18 年公司收入增速维持在15%以上，净利润同比增速有望超过50%，一季报和半年报的净利润同比增速有望超过100%。

新材料逐渐放量，生物降解塑料和碳纤维复合材料空间巨大

公司完全生物降解塑料在法国意大利等国家销售持续放量，在国内购物袋、地膜和快递袋等产品的销量上实现了快速增长，同时参与了阿里巴巴的“绿动计划”和京东的“清流计划”；特种工程塑料中高温尼龙已经实现数千吨的年销量，3000吨 LCP 聚合装置扩产项目已投产，碳纤维复合材料产能扩充到1.5 万吨。

盈利预测与投资建议：

预计公司17-19 年EPS 分别为0.25、0.40 和0.51 元，对应PE24、15 和12 倍，可比公司17 年平均PE29 倍，上调公司评级至强烈推荐。

风险提示：

原材料价格大幅波动的风险，家电和汽车的需求大幅下滑。

中顺洁柔：拓展共享新渠道，维持买入评级

研究机构：天风证券

事件：

公司公告同中山市共享纸巾网络科技有限公司签署战略意向合作书，约定订单量为每年不少于1亿包的手帕纸，先款后货结算方式。

点评：

公司公告与中山市共享纸巾网络科技有限公司（以下简称"共享科技"）签署战略意向合作书，共同开拓生活用纸等合作事项。协议内容约定，2018年1月1日至2018年12月31日，公司作为共享科技在中国内地及港澳地区共享纸巾渠道的独家纸巾供应商，并以双方共同认可的优惠条件向其供货。共享科技每年订购数量不少于1亿包的手帕纸，先款后货，且至少提前15-30天提供下月纸巾需求计划。

共享科技目前拥有全国最大的共享纸巾销售渠道，其联合全国首个共享纸巾品牌"ZHO"共同开发出售共享纸巾智能设备，在全国多个城市公共场所都有铺设，每天至少服务全国30万的用户。公司此次与共享科技的合作，一方面积极开拓新渠道，"共享纸巾"作为近两年新兴起的"共享经济"平台渠道，相对于业内传统线上线下渠道，有更广阔的发展空间。同时，作为业内首个踏入"共享纸巾"渠道的企业，借助共享纸巾平台，将渠道由线下引流至线上，由pc端延伸至移动端再连接至物联网，有助于进一步丰富公司的渠道资源。另一方面，借助共享纸巾的平台及其全国的营销网络，有望使公司品牌知名度得到进一步提升。目前，ZHO共享纸巾项目在全国已铺设了超过80个城市，1万台设备，每天出纸量40万包，未来计划将铺设设备的数量增长到3-5万台以上，占领10%以上的市场份额，实现全国范围内核心城市，每50米就有一台共享纸巾机。未来，公司有望搭乘共享纸巾平台飞速增长的红利，增强名牌曝光度，助力名牌力提升。

从2010-2016年国内生活用纸结构变化来看，生活用纸行业消费升级早已开始，2010年卷纸占比为68%，2016年降至57%，非卷纸占比则在6年时间里提升了11个百分点。公司此次战略协议中提供的均为毛利率较高手帕纸，有助于进一步改善产品结构，推动公司毛利率保持稳定。此外，从11月第三周开始，浆价受大宗纸价上涨乏力影响开始回落，目前木浆价格已经连续回调四周，针叶浆回调300-400元/吨，阔叶浆回调400-500元/吨，并且洁柔已经在终端市场上调纸价，我们认为2018年浆价上涨概率较小，公司成本端的边际压力减轻。

我们预计2017、2018年EPS分别为0.48元，0.64元，对应当前PE分别为32倍、24倍，考虑到公司产品受益于消费升级，浆价回调减轻成本压力，新渠道拓展积极，维持"买入"评级。

风险提示：共享纸巾项目拓展不达预期，纸浆价格大幅上涨。

测量仪器上海

OGP

上海光学影像测量机价格