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导读：

LVMH在周一发布的声明中表示，收购蒂芙尼将能够深化该集团在珠宝行业的地位，并接触到更多的美国奢侈品客户。

来 源丨

21世纪经济报道（ID：jjbd21）

记 者丨

施诗、卢杉

编 辑丨

李清宇、陈思颖

图 / 图虫

LVMH史上最大一笔并购终于官宣了。

当地时间周一，全球知名奢侈品集团路易威登（LVMH）与蒂芙尼（Tiffany Co.)共同宣布，两家公司已经签订了一份最终协议。根据协议，LVMH将以每股

135

美元的现金收购Tiffany。这笔交易价值将高达163亿美元，或成为奢侈品行业最大的并购交易，也是LVMH董事长伯纳德·阿尔诺(Bernard Arnault)有史以来最大的一笔收购。

由于Tiffany近几年业绩下滑明显，并逐渐退出一线奢侈品牌行列，因此当收购消息传出时，一小部分业内人士对此次收购的动机提出质疑。对此，LVMH在周一发布的声明中表示，收购蒂芙尼将能够深化该集团在珠宝行业的地位，并接触到更多的美国奢侈品客户。

这笔交易信息从传出到确认将近一个月时间，LVMH的出价从最初的

145

亿美元到现在的162亿美元，Tiffany多卖了17亿美元。当时有消息称Tiffany认为该报价低估了其价值，预计将拒绝该收购要约，现在看来这个报价让股东们比较满意。

Tiffany或重新崛起

凭借标志性的蓝盒子和1961年由奥黛丽·赫本主演的电影《蒂凡尼的早餐》，Tiffany被奢侈品市场认为最具少女心的品牌之一，在女性消费者中颇受欢迎。然而，自2015年起，该公司开始走下坡路。2016财年其净销售额为41亿美元，同比下滑3.41%；2017财年其净销售额为40亿美元，同比下滑2.51%。在Alessandro Bogliolo成为该公司首席执行官之后，业绩才有所改善。2018年其净销售额同比增长6.53%，达到44.4亿美元，为2014年以来增幅最大的一年。

2019年Tiffany的业绩再次陷入低迷。该公司2019财年半年报显示，全球净销售额下降3%，至21亿美元；净利润为2.61亿美元，较上年的2.87亿美元下降了9%。按地区来看，由于美国海外游客的消费能力下降和本土消费者支出减少，2019年上半年美国总净销售额同比下降4%；在亚太地区，2019年上半年净销售总额同比下降1%，

管理层

认为销售额下降是受外币折算和香港局势的影响。

这样的业绩在整个珠宝行业迅速增长的大背景之下略显黯淡。Telsey Advisory Group首席执行官Dana Telsey表示，此次交易完成之后，Tiffany可以借助LVMH摆脱过去几年业绩不佳的状况。此外，LVMH可以利用自己的资本、全球影响力和创造力重新改造Tiffany品牌，使Tiffany焕发新生。

Bogliolo表示，这笔交易发生在品牌内部转型的时候，将为Tiffany的可持续发展提供进一步的支持、资源和动力。

CQS New City Equity投资组合经理Raphael Pitoun表示，"这是一次很好的并购。Tiffany品牌在过去几年有所削弱，而LVMH在帮助品牌国际化方面经验丰富。之前LVMH收购宝格丽以后，就帮助其开发国际市场，并且效果显著。"

Pitoun强调，"LVMH看起来是一个很合适的选择。此次交易逻辑很清晰。"

珠宝行业的“暗战”

虽然手握尚美巴黎、宝格丽等知名珠宝品牌，但是LVMH集团在珠宝行业的成就与其他行业仍无法抗衡。记者翻阅2018年LVMH财报发现，2018年腕表及珠宝业务部门的营收仅占集团总营收的9%，为五个业务部门中占比最低的一个。

不少业内人士认为，此次收购表明LVMH想要扩大其在珠宝行业影响力的决心，将向卡地亚母公司瑞士历峰集团（Richemont）在全球珠宝行业的统治地位发起挑战。

对于此次并购的逻辑，此前各路分析大多称，对于LVMH来说，珠宝不是其强项，如成功吃下Tiffany将有助于其提升整个集团在珠宝业务领域的规模效应，并扩大北美市场份额。

Richemont是目前市场份额排名第一的高级珠宝品牌卡地亚（Cartier）的母公司，该集团的营收最大来源是高级腕表和珠宝业务。2019财年，该公司珠宝和腕表业务分别贡献了51%、21%的销量。

无独有偶，LVMH的竞争对手开云集团也在加速扩大其在珠宝行业的布局。开云集团不仅投资旗下明星品牌Gucci推出精品珠宝首饰产品线，还收购了麒麟珠宝和宝诗龙。据报道，宝诗龙自从被开云集团收购以后，销售额已经翻了三倍，2018年营业额预计达到9700万美元。2018年开云集团珠宝和腕表业务销量占总销量的7%。

近两年，珠宝已经成为奢侈品市场表现最好的领域之一。根据咨询公司贝恩(Bain Co .)的数据显示，2018年全球珠宝市场规模达

180

亿欧元，同比增长7%，而奢侈品箱包同比增长5%，配饰市场则同比下滑1%。

从这份数据不难看出，未来珠宝行业将成为大型奢侈品集团的必争之地。这也是LVMH愿意耗巨资的收购Tiffany的原因之一。对于阿尔诺来说，收购Tiffany无疑是一次豪赌。他赌LVMH有足够的能力恢复Tiffany作为全球奢侈品顶级品牌的昔日荣耀。

Telsey认为，收购Tiffany将巩固其在珠宝领域的地位，使其能够在个人奢侈品行业增长最快的类别占据重要位置。彭博分析师Deborah Aitken表示，在此次收购之后，“LVMH将成为奢侈品珠宝行业的全球市场领先者。”

LVMH与Tiffany

据LVMH官网，集团汇集了75个知名品牌，2018年的收入达468亿欧元，在全球拥有4590多家门店。

LVMH旗下拥有酒类、时装与皮革、香水和化妆品、珠宝、其他零售等业务品类。其中葡萄酒及烈酒业务增长7％，归功于中国和美国稳定的需求。

时装与皮革制品在2019年的前9个月实现了18％的增长。在所有业务和所有地区均表现出色。“Louis Vuitton于9月在法国开设了新的生产车间，从而继续提高了生产能力。Christian Dior也取得了令人瞩目的进步。Fendi宣布了在艺术和音乐界的几项合作伙伴关系。Celine推出了首个高级香水店系列，不久将在巴黎开设专门的精品店。

香水和化妆品企业集团前9个月录得8％的有机收入增长，主要是通过其旗舰品牌的势头推动。

在珠宝的推动下，钟表珠宝业务增长4％，宝格丽表现出色。

Tiffany这边，2018年全球销售额增长7％，至44亿美元。今年8月28日，Tiffany发布二季度和上半年业绩，两个时期的全球净销售额均比去年同期低3％。二季度销售额下降3％至 10亿美元；净收益1.36亿美元，比上年1.45亿美元下降6％；上半年：销售额下降了3％至 21亿美元；净收益 2.61亿美元，比上年的2.87亿美元下降了9％。

首席执行官Alessandro Bogliolo表示，“我们第二季度和上半年的业绩好坏参半，但销售净额却低于我们的预期。与第一季度一样，我们在第二季度受到全球本地客户群销售增长的鼓舞，该增长再次由中国内地的两位数增长所带动。”

按地区来看，亚太总销售额下降了1%，

管理层

将两个时期的销售下降归因于外币换算的影响。但中国内地的增长依旧非常强劲，香港以及该地区其他市场的表现参差不齐。

第二季度和上半年珠宝类别的销售额如下：珠宝收藏在两个时期均没有变化；订婚珠宝分别下降3％和4％；Designer Jewelry分别下跌10％和12％。

LVMH并不是珠宝行业行业的领头羊。根据彭博亿万富翁指数（Bloomberg Billionaires Index）的数据，阿诺特已经是欧洲首富，也是全球第三大富翁，财富达965亿美元。与蒂芙尼（Tiffany）达成的交易将使他在与历峰集团（Richemont）的约翰·鲁珀特（Johann Rupert）和古驰（Gucci）所有者开云集团（Kering）的Pinault家族中领先，以巩固奢侈品行业。

与大众印象中不同，除了包包和化妆品，LVMH涉及多项业务，最近一笔并购业务来自于顶级奢华酒店。去年12月，LVMH与Belmond Ltd.宣布，LVMH将以每股25.00美元的现金价格收购Belmond。交易的股权价值为26亿美元，企业价值为32亿美元。贝尔蒙德（Belmond）成立于40年前，在24个国家/地区拥有46家酒店、铁路和内河邮轮的业务组合。截至2018年9月30日的十二个月中，贝尔蒙德的总收入为5.72亿美元，调整后的EBITDA为1.4亿美元。

21君

本期编辑 陈思

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